المستثمرون في الأسهم الصينية يأملون في تحسن النصف الثاني بعد ضعف الأداء

لقد شهد مؤشر MSCI China أسوأ أداء في النصف الأول من العام 2021 منذ ثماني سنوات مقارنة بمؤشره العالمي، بعد النصف الأول الباهت للأسهم الصينية ، يشعر المستثمرون والمحللون المهتمون بـ الاستثمار بالاسهم بالتفاؤل بأن الأشهر الستة المقبلة ستحقق عوائد أفضل لتعود بالنفع والقيمة علي استثماراتهم بالاسهم الصينية الداخلية والخارجية.

كانت الأسهم الصينية – المدرجة إما في الداخل أو في الخارج – من بين أفضل الأسهم أداءً في العالم في عام 2020. تحركت الصين بسرعة للسيطرة على جائحة فيروس كورونا وأصبحت الاقتصاد الرئيسي الوحيد الذي حقق توسعًا لمدة عام كامل.

لكن الأسهم فقدت قوتها بعد أن بلغت ذروتها في فبراير الماضي. منذ ذلك الحين ، تباطأ نمو الائتمان في الصين ، وأثارت مشاكل الديون قلق المطورين في البلاد والشركات المالية ، وازدادت السلطات صرامة في قطاعات مثل التعليم والتكنولوجيا. كما أدى ارتفاع عائدات السندات العالمية إلى إضعاف شهية المستثمرين للأسهم ذات المخاطر العالية.

النتيجة: ارتفع مؤشر الصين لشركة MSCI Inc بنسبة 1.1٪ فقط خلال العام حتى 30 يونيو ، متخلفًا عن المؤشر العالمي المكافئ بمقدار 11 نقطة مئوية. من الناحية النسبية ، كان هذا هو أسوأ أداء في النصف الأول منذ ثماني سنوات بالنسبة لمؤشر MSCI China ، والذي يتضمن كلا من الأسهم المدرجة في  الداخل والخارج.

تفاؤل مع النصف الثاني من 2021

نظرًا لأن الاستثمار بـ الأسهم الصينية يتم تداولها الآن عند تقييمات متواضعة – مع تسعير الكثير من الأخبار السيئة بالفعل ومن المرجح أن يظل النمو الاقتصادي قويًا – يقول المستثمرون إن النصف الثاني من عام 2021 من المرجح أن يتحسن. ومع ذلك ، فإن التوقعات بالنسبة لعمالقة التكنولوجيا التي تهيمن على مؤشرات الأسهم الصينية الدولية لا تزال غامضة – وتستمر الشركات في معاناتها – لذلك سيكون من الصعب على السوق الأوسع تحقيق الكثير من التقدم.

قال جاك سيو ، كبير مسؤولي الاستثمار في كريدي سويس للصين الكبرى ، إن الأسهم من الصين من المرجح أن تعيد حوالي 8 ٪ على أساس العائد الإجمالي ، وهو إجراء يتضمن توزيعات الأرباح المعاد استثمارها ، على مدى الأشهر الـ 12 المقبلة. وهذا يتماشى تقريبًا مع توقعاته للسوق العالمية.

قالت ييتشان شو ، كبيرة محللي الاستثمار لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز ، إن الأسهم الصينية لديها تقييمات أكثر جاذبية من نظيراتها الأمريكية وتقدم أفضل إمكانات نمو متوسط الأجل خارج الولايات المتحدة ، وهو أمر قالت إنه يجب أن يدعم السوق.

أداء شركات التكنولوجيا العملاقة

اعتبارًا من نهاية يونيو ، تم تداول MSCI China بأرباح متوقعة 15.5 مرة ، وفقًا لتقديرات جمعتها Refinitiv. يمثل هذا خصمًا بنسبة 17 ٪ تقريبًا من المؤشر العالمي المكافئ ، والذي يتم وزنه بشكل كبير تجاه الأسهم الأمريكية.

قال Homin Lee ، محلل آسيا الماكرو في Lombard Odier ، إن الشركات الصينية ستكون قادرة على الحفاظ على نمو الأرباح ، حيث يؤدي الاستهلاك المحلي المتزايد والطلب القوي من الخارج على السلع الصينية إلى تعويض تشديد شروط الائتمان. تباطأ أحد المقاييس التي تمت مراقبتها على نطاق واسع لنمو الائتمان ، والمعروف باسم إجمالي التمويل الاجتماعي ، إلى 11٪ على أساس سنوي في مايو ، بانخفاض عن الذروة الأخيرة البالغة 13.7٪ في أكتوبر.

 

قال السيد لي إن التوسع الاقتصادي القوي سيساعد أيضًا. يتوقع الاقتصاديون الذين استطلعت آراؤهم شركة FactSet أن الاقتصاد الصيني سينمو بنسبة 6٪ في الربع الثالث مقارنة بالعام السابق ، من حيث معدلات التضخم المعدلة ، وبنسبة 5٪ في الربع الرابع. في حين تباطأ التوسع في الناتج المحلي الإجمالي للصين في السنوات الأخيرة ، فإنها لا تزال واحدة من أسرع الاقتصادات الكبرى نموًا في العالم. ارتفع ناتجها المحلي الإجمالي بنسبة 6٪ في 2019 و 2.3٪ العام الماضي على الرغم من الوباء.

 

بالنسبة للمستثمرين الدوليين ، فإن أحد أهم الأسئلة هو إلى متى ستستمر معاناة عمالقة شركات  التكنولوجيا الصينية في ظل التضييق التنظيمي. لقد ركزت على السلوك الاحتكاري وخصوصية البيانات والاستقرار المالي ورفاهية الموظفين – وساعدت بالفعل في القضاء على مئات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية.

سبعة من أكبر 10 أسهم في MSCI China هي شركات التكنولوجيا الصينية العملاقة ، بما في ذلك Tencent Holdings Ltd. و Alibaba Group Holding Ltd. و Meituan. تشكل شركات التكنولوجيا الصينية السبع تلك 38٪ من المعيار.

في الوقت الحالي ، من المرجح أن يواصل المستثمرون تحويل الأموال بعيدًا عن شركات التكنولوجيا الصينية إلى ما يسمى بأسهم القيمة في القطاعات ذات التقييمات المنخفضة ، مثل شركات التأمين ومطوري العقارات في هونج كونج ، كما قال السيد سيو من Credit Suisse. وقال إن اهتمام المستثمرين بالتكنولوجيا قد يرتفع بحلول الربع الرابع أو أوائل عام 2022 ، إذا أصبح اتجاه سياسة الصين أكثر وضوحًا وانخفضت التقييمات.

البعض الآخر أكثر تشاؤما. قالت لوسي ليو ، مديرة محفظة متخصصة في أسهم الأسواق الناشئة العالمية في شركة بلاك روك ، خلال ندوة إعلامية حديثة عبر الإنترنت أن الحملة القمعية قد تستمر لسنوات. في حين أنها لا تزال مهتمة بأسهم التكنولوجيا ، فإن تركيزها ينصب على الشركات الأصغر والأسرع نموًا والأقل نضجًا في مجالات مثل الفيديو القصير والشبكات الاجتماعية ، حيث قالت إن هناك مخاطر تنظيمية أقل.

وقال السيد لي من لومبارد أودييه إن السوق قد ترتفع أيضًا إذا تم حل بعض مشاكل ديون الشركات الصينية الأكثر إلحاحًا. أجلت شركة تشاينا هوارونج لإدارة الأصول ، أكبر شركة مديرة للديون المعدومة في البلاد ، نشر نتائجها السنوية لأشهر ، مما أدى إلى بيع سنداتها. كما قام المستثمرون بتخفيض الأسهم والسندات في China Evergrande Group ، مطور رئيسي ، مما يشير إلى زيادة القلق بشأن صحتها المالية.

الصين تدرس منع ادراج الشركات بالخارج

مؤخرا تسعي الصين والهيئات الرقابية في البلاد الي دراسة من شأنها أن تغير من القواعد التي تسمح بـ ادراج الشركات وخاصة عمالقة التكنولوجيا في الخارج. هذا الأمر الذي قد يقع بالضرر علي أمريكا ومن شأنه خلق حالة احتقان جديدة بين أمريكا والصين. حيث أن أغلب عمالقة التكنولوجيا الصينية يستخدمون بعض الثغرات من أجل ادراج شركاتهم بالخارج وخاصة في السوق الأمريكية.


هذا الأمر حقا من الممكن أن يسبب نوعا من التهديد علي الأرباح التجارية التي تحققها البنوك الأمريكية والوول ستريت من وراء ادراج عمالقة التكنولوجيا الصينية في أسواق الأسهم الأمريكية. فـ انه وفقا للتقارير والاحصائيات فقد تمكنت الشركات الصينية من جمع ما يفوق الـ 75 مليار دولار أمريكي فقط من خلال مبيعات الأسهم الخاصة بها في أمريكا علي مدار الـ 10 سنوات الماضية.
ومؤخرا, لقد زادت الصين ووسعت من حملاته المشددة علي عمالقة شركات التكنولوجيا من خلال الهيئات التنظيمية والرقابية واخرها مع شركة ديدي, بل ووصل الأمر الي سحب التطبيق نهائيا من المتاجر الالكترونية عبر الهاتف. هذا الامر أدي الي تراجع أسهم ديدي والتي كانت بمثابة أوبر الصين بنسبة تخطت الـ 20% بعد أيام قليلة جدا من طرحها الاولي في أمريكا بقيمة تخطت حاجز الـ 4 مليار دولار.